天味食品飞速扩张后消化不良，渠道压货致2021年业绩下滑

2月底，天味食品推出了股票激励计划，拟向激励对象授予1197万股，占公司总股本的1.59%，授予对象总人数237人，包括目前任职的董事、高级管理人员、中层管理人员和技术骨干。

　　其中三位副总裁于志勇、吴学军、沈松林及董秘何昌军，四人分别被授予33万股、38万股、30万股、30万股。截至3月3日，天味食品股价为21.42元，被授予价格为10.96元，按照市场价估算，四位高管人均浮盈超300万。

　　业绩考核目标是，2022年营收增长率不低于15%，2023年营收增长率不低于15%。从2015年到2020年天味食品营业收入年复合增长率为22%，相比之下15%的增速目标并不算高，对应2022年营收为23.3亿元，还没达到2020年的水平。

　　股票激励计划推出的背景是天味食品业绩的大幅下滑。

　　快消品网发现，根据1月底天味食品披露的业绩预告，全年营收下降14%，归母净利润下降51%，扣非净利润下降62%。

　　天味食品营收大幅下滑跟此前的渠道压货有关。2020年天味食品进行了一轮经销商体系改革，加速招商。2019年底其合作经销商数量为1221家，到2020年底已经扩张至3001家，这带动2020年营收实现了37%的高增长，其中经销商渠道销售收入增长40%，直接后果就是渠道库存高企。

　　2021年天味食品开始渠道清库存，前三季经销商渠道销售收入同比减少15%，这是公司营收下滑的直接原因。

　　分季度看天味食品的营收增速，2021年一季度高增56%，二、三、四季度则分别增长-15%、-37%、-25%，从二季度开始的去渠道库存一直延续到四季度。

　　与此同时，公司投入大量销售费用在市场开拓及广告上，在2021年11月份机构调研中，管理层称公司在“适度增加销售人员，加强对销售人员及经销商的培训，提升能力”。2021年前三季天味食品销售费用3.26亿元，同比增长了41%。

　　原材料成本上涨降低了毛利率，其综合毛利率从2020年全年的41%降至2021年前三季的34%。大幅增长的销售人员薪酬、广告费及渠道推广费拉低了公司净利率。2021年前三季天味食品净利率仅为5.73%，上年同期则为21%。这共同造成公司去年业绩的大幅下滑。