绝味鸭脖终于上市了 未来最大挑战还是食品安全问题

在中国拥有最多门店的卤味品牌绝味鸭脖终于走向了资本市场。

2月24日，绝味食品股份有限公司（603517.SH，下称绝味）的首发申请获得了证监会核准，这意味着继煌上煌（002695.SZ，2012年上市）、周黑鸭（01458.HK，2016年上市）之后，又一个“鸭脖类”上市公司诞生。

绝味食品早在2014年9月就启动了IPO计划，但后因“申请文件不齐备等导致审核程序无法继续”被中止审查。2016年6月，绝味食品更新了A股招股书，再次将目标锁定为登陆上海证券交易所。

按照据绝味招股书的披露，其2013年、2014年、2015年、2016年1至9月营业收入分别为22.7亿元、26.3亿元、29.2亿元和24.3亿元；同期净利润分别为1.93亿元、2.36亿元、3.01亿元和2.73亿元。截止到2015年底，绝味鸭脖已经在全国28个省市自治区开设了7172家门店，营业收入29.21亿元。

绝味鸭脖拥有的门店数量远超过比它早上市的周黑鸭（截至2015年底为641家），是后者的近10倍。这一数量上的绝对优势，也令绝味鸭脖在总收入上高于周黑鸭，2015年二者的营业收入分别为29.21亿元和24.32亿元。然而，在最关键的利润指标上，绝味鸭脖被周黑鸭狠狠甩在了身后。2015年，周黑鸭的净利和毛利率分别为5.53亿元、56.45%，绝味为3.01亿元、28.24%，几乎只是前者的一半。

造成规模与收益不匹配的根本原因，是二者发展模式的不同。绝味以加盟为主，7172家门店中的绝大部份为加盟店，它们为绝味贡献了主营业务收入的90%以上。从招股书看，即使只看直营店，周黑鸭也做得更好。2015年，绝味直营门店的单店年收入约为145万元，而周黑鸭的单店年收入达到了380万元。

根据咨询公司弗若斯特沙利文调查数据，2010年至2015年，中国休闲卤制品行业的零售价值由232亿元增至521亿元，其预计到2020年这一市场还将增至1235亿元，未来五年复合年增长率为18.8%。这一市场的品牌集中度并不高，2015年6月至2016年6月，按总收益计休闲卤制品行业前十大企业合计占据了23.4%的市场份额，绝味和周黑鸭的市场占比分列第一和第二位。

可以预见的市场发展潜力，也吸引了资本的关注。2016年1月，新希望集团旗下的新希望六和股份有限公司发公告称，其子公司对创立“久久丫”品牌的浙江顶誉食品有限公司进行股权投资，投资金额为1.725亿元，占投资后其总股权的20%。“久久丫”成立于2002年，其主要产品包含鸭脖、鸭翅、鸭舌、鸭掌、豆干、毛豆等酱卤类肉制品、卤制豆制品。去年，久久丫销售网络分布于全国20多个大中城市，总门店数达到近1000家（含加盟商）。

未来市场竞争会进一步加剧。依托加盟店迅速扩张的绝味，在今后的发展中将面临食品安全方面的严峻挑战。绝味食品也在其招股书中提示了存在加盟模式管理和食品安全方面的风险，称在报告期内，被抽查出存在销售环境不合格、细菌超标、短斤少两等问题的次数高达114次，仅2015年一年，绝味抽查存在问题的次数仍然达到了28次。